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真实or偏见,“VC代币”的低流通与高FDV是原罪吗?

原文作者:Hosseeb,Dragonfly Managing partner

编译: Zen,PANews

市场结构是否破裂,VC太贪心了吗,这是针对散户投资者的一场操纵游戏吗?

我所见过的每一种关于这个问题的理论似乎都是错的,但我将用数据来说话。

X用户@tradetheflow近期制作的表格近期广为流传,其显示在币安近半年上线的一批代币都表现不佳。大多数人都嘲笑这些代币为“高估值,低流通量”代币,即它们的完全稀释估值(FDV)很高,但初始流通供应很少。

我将这些代币绘制成了K线图表并删除了标签,此外还排除了所有明确为“memecoin”的代币,以及RON和AXL等在币安之前就进行了TGE的代币。

这些“低流通量,高FDV”币安上线的代币几乎都在下跌。其背后的原因,每个人都有自己关于市场结构问题的看法。其中最流行的三种论调是:

1)VC / KOL正在向散户投资者抛售

2)散户投资者正在放弃这些代币,转而投向模因币(memecoin)

3)供应量太少,无法进行有意义的价格发现

这些论调都是合理的!让我们看看它们是否属实。但为了科学,我们需要一个零假设来加以反驳。我们在这里的零假设应该是:这些资产都重新定价了,但没有更深层次的市场结构问题。(经典的“卖方多于买方”)。基于此,我们将逐一审查每个观点。 观点一:VC / KOL向散户投资者抛售

如果这是事实,会呈现什么样的情况?我们应该看到短期锁定的代币比其他代币下跌得更快,而具有长期锁定或没有KOL的项目应该表现良好。(流动性永续合约也可能是这种抛售的另一个途径。)

那么在数据中我们看到了什么?

因此,从上市到4月初,这些代币实际上都表现良好。一些价格高于上市价,一些价格低于上市价,但大多数都集中在0附近。在此之前,似乎没有任何VC或KOL进行抛售。

然后到了4月中旬,一切都一起进入下跌。尽管这些项目上市时间不同,并且拥有不同的VC和KOL,但它们是否都在4月中旬解锁并开始向零售投资者抛售呢?

作为一名风险投资者,我坦白讲,绝对有一些VC在向散户投资者抛售——有一些VC不会锁定,他们在场外进行套保,甚至有些违反了他们的锁定期。但这些都是低档次的VC,大多数与这些VC合作的团队不会在一流交易所上市。你脑海中想到的每个一流VC都至少有1年的悬崖和多年的限售期。根据美国证券交易委员会监管规则144a,处于SEC监管下的任何人都必须有1年的悬崖。此外,对于我们这样的大型VC来说,我们的头寸太大了,我们无法在场外对冲,而且我们经常受到合同义务的约束,不能这样做。

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