撰文：Arthur Hayes，BitMEX 联合创始人

编译：Ismay，BlockBeats

编者按：Arthur Hayes 在本文深入探讨了当前加密市场中代币上市的现状，特别是 CEX 高昂的上市费用对项目方和投资者的影响。文章通过 Auki Labs 的案例展示了项目在 DEX 上市的优势，并强调了专注于产品开发和用户增长的重要性。

对于那些盲目追求在 CEX 上市的项目方，Hayes 提醒他们关注长期价值，而非短期的价格波动和市场炒作。

以下为原文内容：

PvP，或称「玩家对玩家」，是 shitcoin 交易员经常用来描述当前市场周期的一个词汇。它传达出一种掠夺性的情绪，胜利是以他人的损失为代价。这种观念在传统金融（TradFi）中非常常见。而加密资本市场的核心目的，是让那些愿意冒险投入宝贵资本的人，能够享受早期参与项目带来的收益，希望这些项目能伴随 Web3 的发展而成长。然而，我们却远离了由中本聪大人铺设的光明道路，随后 Vitalik 大天使通过极为成功的以太坊 ICO 进一步推动了这一道路的发展。

在当前的加密牛市中，比特币、以太坊和 Solana 大放异彩。然而，我将「新发行」定义为今年发布的代币，这些新发行项目对散户来说表现糟糕。而 VC 公司却不受此影响。因此，PvP 这一称号便被冠以当前的市场周期。其结果是出现了一系列高 FDV、但流通量极低的项目。发行后，这些代币的价格就像普通的废物一样被冲进了马桶。

虽然这是市场情绪，但数据又揭示了什么呢？Maelstrom 的聪明分析师们进行了一些深度挖掘，以解答几个令人困惑的问题：

是否值得支付交易平台的上市费用，以便你的代币有更好的涨幅机会？

项目是否以过高的估值启动？

在我深入探讨数据来回答这些问题后，我想为那些正在等待市场回暖以期发布的项目提供一些未经邀请的建议。为了加强我的论点，我想特别提到 Maelstrom 投资组合中的一个项目——Auki Labs。他们逆势而行，首次没有选择 CEX，而是以相对低 FDV 的代币在 DEX 上架。他们希望散户能与他们一起赚钱，随着他们在构建实时空间计算市场的旅程中取得成功。他们也厌恶那些主要交易平台收取的高昂上市费，并坚信有更好的方式将更多价值回馈给终端用户，而不是那些住在我新加坡邻里的大佬们。

样本集

我们分析了 2024 年在主要 shitcoin 交易平台上市的 103 个项目。这并不是 2024 年所有上市项目的全部，但它是一个有代表性的样本。

「推高价格！」

这是我们在顾问电话中经常听到的创始人反复强调的话：「你能帮我们上 CEX 吗？这样我们的代币价格就会飙升。」嗯……我从来不完全相信这一点。我认为，创造一个有用的产品或服务，并不断增加付费用户，才是 Web3 项目成功的秘诀。当然，如果你有一个垃圾项目，它的价值仅仅因为 Irene Zhao 转发了你的内容，那么是的，你需要一个 CEX，这样你就可以把它抛给那些散户用户。大多数 Web3 项目都是这种情况，但希望 Maelstrom 投资的项目不会如此……Akshat，请注意！