原文：Yogita Khatri，The Block

编译：Yuliya，PANews

Berachain上周推出的BERA代币再次引发了关于"VC币"(即早期风投持有大量分配的代币)的争论。批评者质疑BERA代币供应中投资者和内部人士控制的比例，以及这种分配方式对其长期价格的影响。类似的担忧也在其他风投支持的项目中浮现，比如Aptos、Sei Network和Starknet。加密货币社区正在评估这些代币分配结构是否能推动长期增长，或仅仅是让早期投资者受益。

针对这些项目持续面临争议的原因，多位业内投资者发表了自己的见解。Dragonfly普通合伙人Rob Hadick表示，这类项目遭受的批评程度“总是与空投接受者和早期用户是否获利直接相关”。他指出，BERA代币的表现未能满足许多交易者的预期，从而激起了负面情绪。"如果该代币表现更好，Twitter上的情绪可能会完全不同。"

当前，随着多个VC支持的代币表现不佳，市场对其分配方式的担忧愈发明显。许多交易者指出，这些代币的低流通量（或小规模流通供应量）和高完全稀释估值（FDV）是关键问题。加密对冲基金Split Capital的创始人兼首席投资官Zaheer Ebtikar表示，过度的风险投资资金推高估值导致了高FDV，这是因为基金必须部署有限合伙人的资金。不过，他预计随着VC融资放缓，融资规模将缩小，早期项目的投标减少，估值方式也将重新评估。

对于FDV的争议，Hadick提出了不同观点。他认为FDV并不是评估加密项目估值的最佳方式，因为未来的发行并非保证，任何新增的供应都可能稀释市场市值。他还指出，许多流动性提供者和基金会在解锁代币后获得激励，但当这些激励结束时，他们可能不会继续持有代币，从而加剧了潜在的卖压。

在这场讨论中，Hack VC(Berachain投资方)联合创始人兼管理合伙人Ed Roman补充道，FDV实际上是由市场决定而非项目决定，这意味着团队无法控制FDV的高低——但他们确实能控制代币发行时的供应量。他指出，Berachain的21%流通量明显高于其他区块链项目，如Starkware（7.28%）和Sui（5%）。

尽管如此，Roman也承认，Web3项目在处理长期激励方面仍有改进空间。他表示，许多Web2公司在员工归属期后会提供新的股票奖励，以保持员工的参与度。同样，他认为加密项目可以引入基于代币的激励措施，以“更有可能创造持久价值”。

非VC币项目Hyperliquid的HYPE代币自11月发布以来涨幅达140%，获得广泛好评。但Hadick表示这种模式难以复制。Hyperliquid的成功源于"极具差异化的产品和忠实的社区"，同时还投入了数百万美元的自主开发资金——这些都不是大多数项目能轻易复制的。