作者：Glendon，Techub News

自 2 月 25 日比特币失守 9 万美元大关，加密货币市场全面暴跌开始，行情就像是坐上了滑梯，一路下滑。今日凌晨，比特币一度跌至 82200 美元附近，创下自 2024 年 11 月 12 日以来的新低；以太坊也下跌至 2100 美元附近，抹去了自 2024 年 8 月以来的所有涨幅。

据 Coinglass 数据，截至撰稿，过去 24 小时全网爆仓金额超过 7.72 亿美元，其中比特币和以太坊爆仓金额占比分别达到 60% 和 17%，而大量山寨币的多头头寸也在这两天内遭到了集体清算。

随着市场情绪持续处于「极度恐慌」的状态，尽管比特币和以太坊下跌幅度已如此之大，但仍未见止跌之势。那么问题来了，加密货币市场这轮暴跌因何而起？

基于多种因素和分析来看，笔者认为，此番市场暴跌可能是多重利空共振下的「恐慌性踩踏」现象。

在宏观层面上，可以结合特朗普近期政策的不确定性冲击、美股泡沫以及美联储降息预期落空等因素来看。

首先，虽然特朗普曾公开表态支持比特币作为「战略储备资产」，然而其上任后并未积极推动相关加密货币政策的制定。但事实上，早在特朗普上台之前，市场行情已被投资者的各种乐观预期推高至顶点。随着特朗普持续推进的关税计划（如对墨西哥、加拿大两国加征进口商品关税），有分析指出，这引发了民众对贸易战的担忧，使得避险情绪随之升温，从而导致投资者们选择抛售比特币等高风险资产。

另外，美国州级比特币相关法案的审议过程也开始受阻。目前，美国有超过 30 个州提出了涉及战略比特币储备和数字资产投资的法案，但部分州政府已否决了相关提案，影响最大的当属南达科他州立法机构看似推迟实则扼杀「允许州政府投资比特币法案」的举措，同一时期，蒙大拿州、怀俄明州提出的战略比特币储备法案也均被否决。

这一系列情况的发生也暴露出特朗普政府与州级政策的分歧，投资者突然发现比特币法案的通过似乎并没有他们想象中的那么顺利，而当期待一次次落空，无疑也会在一定程度上削弱市场对特朗普政府「Crypto 友好」承诺的信心。

另一方面，美股泡沫和美联储降息遥遥无期也对加密货币市场产生了影响。

据第一财经报道，截至 2 月 26 日，美股已经连续 4 天遭遇抛售，热门明星科技股纷纷高位跳水，累计跌幅在 10%~35% 不等。有分析指出，这种对高估值科技股的抛售情绪，也在逐渐蔓延至加密货币领域，投资者担忧美股泡沫破裂，风险偏好迅速降低，导致资金从比特币、以太坊等高波动性资产中撤离。与此同时，美联储迟迟没有降息的打算，在高利率的环境下，美元作为全球储备货币的吸引力得到了增强，反而致使部分资金从加密货币等风险资产回流至美元资产。