作者：goodalexander

编译：深潮 TechFlow

管理风险的第一步是全面了解你的投资组合可能面临的最大回撤（Drawdown）。具体来说，建议将你所有的投资敞口整理出来，转化为总回报序列，并分析以下几个维度的回撤情况：

A. 从高点到低点的最大回撤幅度（Peak to Trough Drawdown）。

B. 单次交易中的回撤幅度，特别是隔夜回撤（Session Level Drawdown，股票投资中隔夜回撤尤为重要，因为你无法在夜间卖出）。

C. 每日回撤（Daily Drawdown）。

D. 每月回撤（Monthly Drawdown）。

在进行这些分析时，不要考虑任何特定的市场因子，保持中立性。

建议分别分析过去 1 年和过去 10 年的回撤数据。不过，你的投资组合中可能有一些工具缺乏 10 年的历史价格数据。对此，可以通过建立收益矩阵并选择代理工具来解决。例如，对于 Hyperliquid 这样历史较短的工具，可以选择 XRP 作为代理工具，因为它的历史数据可以追溯到 2015 年。

在投资或交易中，一个重要的问题是：是否存在损失超过预期范围的可能性？ 你需要假设市场的实际波动可能超出你的模拟值，因为市场往往会突破历史数据的限制。

最大回撤 = Max（3 倍的过去 1 年最大损失，1.5 倍的过去 10 年最大损失）。

还有一个重要的提醒：在计算这些回撤时，需要剔除你的策略优势，只计算工具本身的损失，而不是基于回撤的损失。

衡量风险管理效果的关键指标是：每月盈利占最大回撤的百分比。相比之下，夏普比率（Sharpe Ratio）并不适合衡量实际风险，因为它无法反映真实场景（例如你是否会因为巨额亏损而崩溃并转行做会计）。

在风险管理中，了解你的投资组合与市场的关联性（即 Beta 敞口）至关重要。以下是一些典型的市场 Beta 敞口类别：

传统金融市场（TradFi）：

• 标普 500 指数（S&P 500，代码：SPY）

• 罗素 2000 指数（Russell 2000，代码：IWM）

• 纳斯达克指数（Nasdaq，代码：QQQ）

• 原油（Oil，代码：USO）

• 黄金（Gold，代码：GLD）

• 中国市场指数（代码：FXI）

• 欧洲市场指数（代码：VGK）

• 美元指数（Dollar Index，代码：DXY）

• 美国国债（Treasuries，代码：IEF）

加密货币市场（Crypto）：

• 以太坊（ETH）

• 比特币（BTC）

• 前 50 名山寨币（不包括 ETH 和 BTC）

大多数投资策略并没有针对这些市场 Beta 敞口的显式市场时机策略。因此，这些风险应该被尽量降低到零。通常，最有效的方式是使用期货工具，因为它们的融资成本较低，且对资产负债表的要求较小。