撰文：Michael Dempsey

编译：白话区块链

如今，加密市场正处于一个有趣的阶段。我们距离市场狂热的巅峰才过去 8-12 周，但新闻不断传来，曾经被加密市场抱怨最多的政府，如今却选择拥抱这一资产类别及其技术。然而，尽管如此，市场却陷入了一种我已经很久未见的低迷情绪。

过去那句「开发者快做点什么」的玩笑如今显得苍白无力。因为「开发者」已经行动了，他们选择释放市场自由，移除了许多对加密领域的限制与攻击。因此，如今这个行业的未来，坦白来说，完全取决于我们自己。

那么，到底发生了什么？没人能确定，但这是我今早的一些想法。

我不打算详细回顾过去几个月的加密市场走势，但我想说，看着市场心理在我们的总统以及影响市场的因素之间不断变化、趋于温和，确实相当有趣。

https://x.com/mhdempsey/status/1878788617004548287

在 2024 年，许多人在所谓的「特朗普交易」中赚了钱，具体来说，就是押注市场低估了特朗普获胜的可能性，以及随之而来的政策变化。然而，现在看来，无论是在中期市场整体层面，还是在短期加密市场层面，特朗普交易都存在过度买入的情况。特朗普当选（以及随后几周）或许是一个典型的「利好兑现即卖出」事件，毕竟比特币在他胜选后，从 7 万美元区间飙升至 10.6 万美元，随后市场便进入调整阶段。就像加密市场中的许多情况一样，整个市场又一次跑在了现实之前。

我不会在这里过多讨论市场的走势，但我建议大家关注 Smac，并阅读他最近关于波动性等内容的文章。从中期角度来看，我可能比 Smac 稍微更偏向看空一些，但他可能比我更聪明，所以建议大家去看看他的观点。

现在，聊些不完全关于价格的事情。

加密市场叙事 Dune 仪表盘

这可能听起来有些奇怪，但我认为，加密市场在很大程度上已经把投机和叙事构建外包给了最小的参与者（个人投资者）以及那些站在风险曲线最边缘的人。这导致了一种连锁反应，使得那些可能不够成熟、极易受骗的投机者反而成为引领市场叙事的人，而这些叙事往往在加密行业的回音室（Crypto Twitter、交易员群聊、欧美与亚洲市场的分歧等）中传播开来，最终才轮到机构参与。而部分机构本身的投资分析方式也与散户无异，这更是加剧了这一现象。

这些叙事推动了市场价格的大幅波动，并吸收了大量资本，尤其是在缺乏新市场参与者进入的阶段。资金轮动几乎是按周计算，Token 经历疯狂上涨后再暴跌 80% 以上。这种市场动态既无法支撑长期投资，也无法吸引新的资金流入加密市场（除了 BTC 之外），更无法推动长期的行业建设。