作者：Francesco

编译：深潮 TechFlow

社区主导的代币发行正在重新崛起，这一趋势对传统由机构投资者主导的模式形成了挑战。

为了分析这一变化，我们将探讨近期的趋势，包括 Hyperliquid 和 Echo 的案例，同时评估社区情绪及不同代币分发方式的市场表现。

最近几个月，社区驱动的筹资活动显著回暖。

这一趋势的背后似乎有几个关键因素。

在过去由风险投资 (VC) 主导的代币发行模式中，代币经常在发行后表现不佳。

低流通量、不均衡的代币分配以及严格的代币解锁计划，往往导致价格持续下跌。随着时间推移，市场情绪逐渐倾向于社区主导的发行模式。

这一趋势的转变很大程度上受到了 Hyperliquid 的影响。Hyperliquid 的案例表明，一个成熟的产品如果能够结合一个精心培育的社区，不仅可以减少对 VC 资金的依赖，还能有效避免代币在发行后价值下跌的常见问题。

此外，随着越来越多的新代币进入市场，项目需要寻找方法在竞争中脱颖而出，而社区参与正成为关键的差异化因素。因此，“公平发行模式”重新回到了人们的视线中。

这一趋势也为散户投资者带来了新的机会，使他们能够参与到过去仅限于机构投资者的投资项目中。在某些情况下，社区主导的模式甚至让散户能够以比传统投资者更优惠的价格获取代币。

如今，用户对那些将大部分代币分配给风投和其他机构投资者的项目越来越持怀疑态度。这让项目团队陷入了两难境地：如何在确保必要资金的同时，保持代币分配的公平性。

尽管许多创始人重视社区的民主参与，但他们往往面临更实际的问题：如何筹集足够的资金来完成产品开发。

社区驱动的分发模式虽然提供了更公平的分配机制，但也带来了财务稳定性和战略投资者支持方面的不确定性。

即便如此，这种模式仍然具有独特的优势：

• 帮助项目建立一个忠实的用户群

• 促进产品的迭代开发和测试

• 使项目更加专注于长期价值创造，而非短期的投资者利益。

如果代币分配结构过度依赖机构投资者，往往会导致短期价格波动与项目长期战略目标之间的错配。这种问题通常通过严格的代币解锁机制表现出来，进一步影响了代币经济学的健康发展。