作者：@Web3_Mario

摘要：最近几天加密货币市场经历了一波较大幅度的修正，市场中咨询很乱，再加上连续叠加币圈巨额黑客攻击的利空，对于短期内如何理解最近的市场走势带来了难度。

对此笔者有些观点，希望与诸君分享与探讨，我认为当前加密货币市场出现回撤的主要原因有二：

其一从微观角度来看，接连发生的黑客攻击事件，引发了传统资金的担忧，避险情绪加温。

其二从宏观上讲，DeepSeek开源周进一步戳破美国AI泡沫，叠加川普政府实际政策推进方向，一方面引爆了市场对美国滞涨的担忧，另一方面开启了中国风险资产重估。

相信大家对上周发生的Bybit以及最近发生的Infini被盗事件还记忆犹新，相关讨论已经有很多了，在这里就不再赘述。在这里稍微展开聊一下被盗资金相对于这两家公司的影响以及对行业的影响如何。首先对于Bybit来说，15亿美金的金额虽然按照规模来讲，大致相当于其一年左右的净利润，但这对于一家处在扩张阶段的公司来说，绝对不是一个小数目，通常情况下，企业保持3个月到一年的现金储备是足够的，考虑到交易所业务属于高现金流行业，因此其现金储备很可能更接近左侧水平，那么我们看一下Coinbase 2024年财报，可以大致得出一些初步的判断。2024年Coinbase全年营收较去年增长了一倍多，达 65.64 亿美元，净利润为 26 亿美元，而在支出方面，2024 年总运营费用为 43 亿美元。

那么参考Coinbase披露的数据，再结合Bybit目前所处在扩张阶段，支出控制会更激进一些，预估Bybit现金流储备基本上在7到10亿美金是比较合适的。那么15亿的用户资金损失，显然光靠自有资金是无法垫付的，这时候就需要资金拆借、股权融资或者股东注资等方法来度过这个危机，但无论哪种模式，考虑到对2025年加密货币市场增长乏力的隐忧，由此产生的资金成本恐怕不小，显然也会给未来企业扩张带来一定的负担。

当然今天看到消息，该攻击核心漏洞在Safe而非Bybit自身，那么或许有一定激励挽回一些损失，但是困扰加密行业的很重要的因素就是法律框架不完善，因此相关的诉讼流程一定是冗长而且耗费资金的。想要追回损失恐怕不会是件容易的事。至于Infini，显然5000万美金的损失对于初创企业来说是不可承担之重，但是貌似创始人实力雄厚，靠注资渡过难关也的确难得。

而这两个连续发生的大额损失对于已经习惯了高风险的币圈交易者来说似乎已经见怪不怪，但是显然动摇了传统资金的信任，具体从BTC ETF的资金流情况可以看出，自21日的攻击显然引发了资金的放量流出，这代表了该事件对传统投资者的影响恐怕是负面的，如果造成的担忧聚焦在会否阻碍监管友好的法律框架的制定进程，那么兹事重大。因此可以说被盗事件在微观上，是引发本轮回调的导火索。