作者: Kevin, the Researcher at Movemaker

上述项目中的VC占比普遍在10%至30%之间，与上一个周期相比变化不大。大多数项目选择通过空投向社区分配代币，视其为一种合理的社区分配方式。然而，实际上，用户在收到空投后并不会长期持有代币，而是倾向于立即卖出。这是因为用户的心智中，项目方在空投中往往会隐藏大量代币，因此，TGE后，市场上的抛售压力巨大。代币的筹码集中对于空投的有效性并不有利。过去几年中，这一现象一直存在，且代币分配方式变化不大。通过代币价格的表现可以看出，VC驱动的代币价格表现非常差，代币发行后往往进入单边下跌的走势。

其中，$SHELL略有不同。它将4%的代币通过IDO进行分配，且项目的IDO市值仅为2000万美元，在众多VC驱动的代币中显得与众不同。除此之外，Soon和Pump Fun选择将超过50%的代币总供应量通过公平发射的方式进行分配，并结合少数VC和KOL进行大比例的社区募资。这种让利给社区的方式可能更易于获得接受，同时，社区募资所得收益可以提前进行锁仓。尽管项目方不再持有大量代币，但可以通过做市在市场中回购筹码，这不仅向社区传递积极信号，还能以较低价格回收筹码。

从以VC驱动的Builder为主体的市场平衡状态转变为纯粹的“pump”发币造泡沫模式，导致这些代币难以避免零和博弈的局面，最终只会让少数人获利，而大部分散户更可能亏损离场。这种现象将加剧市场一二级结构的崩坏，且重建或筹码积累可能需要更长的时间。

Memecoin市场的氛围已跌至极点。当散户逐渐意识到Memecoin的本质仍然脱离不了阴谋集团的控制——包括DEX、资本方、做市商、VC、KOL以及名人时，Memecoin的发行已完全失去公平性。短期内的剧烈亏损会迅速影响用户的心理预期，这种代币发行策略已经接近阶段性终结。

在过去一年多的时间里，散户在Memecoin赛道上赚取的利润相对最大。尽管Agent叙事通过以开源社区创新为文化核心推动市场热度，但是事实证明，这一波AI Agent热潮并未改变Memecoin的本质。大量Web2的个人开发者和Web3的套壳项目迅速占领市场，导致了大量披着“价值投资”的AI Memecoin项目的出现。

社区驱动的代币被阴谋集团控制，并通过恶意操纵价格进行“速通”。这种方式对项目的长期发展造成了严重的负面影响。曾经的Memecoin项目通过宗教信仰或少数群体的支持来缓解代币的抛售压力，并通过做市商的操盘实现了用户能够接受的项目退出流程。